啤酒行业:收购讯息再掀波澜强强联手顺应时势

如果此行双方各取所需，强强合作的格局将再次动荡。

喜力:全球风光无限，中国水土不服。

喜力啤酒公司成立于荷兰阿姆斯特丹，是世界第二大啤酒制造商，也是全球领先的高端啤酒品牌欧洲是喜力最大的区域市场在全球扩张中，中东，非洲，拉美等快速增长地区是喜力的主要目标，而喜力在亚太地区的布局相对较少根据Euromoitor的数据，2016年喜力在中国市场的份额仅为0.5%，其在中国只有三家工厂，分别位于广州，海口和嘉善喜力2017年财报没有直接披露中国市场的情况，简单称为喜力品牌在中国销售承压2014年以来，我国啤酒产销量持续下滑，而进口啤酒始终保持两位数的高增长喜力专注于高品质啤酒Euromoitor数据显示，2016年高端啤酒销量占喜力啤酒在华总销量的81%受益于国内消费升级，城市化和西方文化导致年轻消费者追求更高品质的啤酒虽然我国啤酒产销量增长已经阶段性见顶，但啤酒高端化趋势不可阻挡，进口啤酒高歌猛进成为当前啤酒行业的写照预计2016—2021年中国高端优质啤酒将增加40亿升喜力有望受益于其高端的品牌形象和高品质的产品，但其现实困境是，与另外两个外资品牌百威英博和嘉士伯相比，喜力在中国缺乏规模，难以大规模盈利

目前华润雪花已经确立了国内份额第一的领先地位2016年，华润在啤酒市场的份额达到25.9%其中，低端啤酒的体量最大，占公司产量的78%，以29.4%的行业低端产品份额位居市场第一由于低端品种利润低，占比高，华润雪花在盈利能力上不如百威英博和青岛啤酒今年1月，华润雪花总经理侯小海提出，2018年公司将开启行业竞争世界末日序言的意思是要三五年才能实现Double 目标:利润翻倍，市值翻倍目前国内啤酒行业整体利润水平仍不乐观，产销量在2017年略有回升后出现下滑在这种情况下，华润雪花要想增加利润，涨价是短期内增加利润的方法之一长期来看，仍需依靠产品结构升级来提高盈利能力，市值翻倍意味着公司价值需要大幅提升，这取决于品牌形象，盈利能力，行业地位等护城河的综合建设华润欲收购喜力在中国的业务，符合其提升经营质量，从高端品牌啤酒中获得新增长的需求

收购不是第一次，潜在收购价格在合理范围。

华润想要收购喜力已经不是第一次了早在2011年，双方就有合作意向2011年7月，华润宣布以8.7亿元收购亚太酿酒集团持有的江苏大富豪啤酒49%股权及上海亚太酿酒有限公司全部股权亚太酿酒集团是新加坡上市公司，由荷兰喜力啤酒集团和新加坡星狮集团共同拥有信息发布后，由于目标内部收购不协调，收购失败2014年，大富豪啤酒被百威英博收购现在收购的问题已经重启，华润和喜力都没有对这次收购发表评论，但是从啤酒行业的发展来看，蛇吞大象这种现象发生在华润身上也不是不可能从行业整体格局来看，如果华润拿下喜力在中国的业务，国内啤酒行业的格局会更加清晰，龙头份额会更加集中，行业低价促销和无序竞争的现象会逐渐减少，有利于行业的整体发展对于华润和喜力来说，他们的市场份额+品牌组合是1+1gt，2的好处也值得期待目前华润雪花市场份额排名第一，但高端产品占比少，品牌错位明显，面临份额大，均价低的尴尬如果收购成功，华润雪花可以凭借喜力的国外高端品牌形象，与百威，嘉士伯争夺国内超高端啤酒市场，提升品牌溢价能力，提振企业净利润喜力还可以与华润合作，在中国市场获得规模效益，提高销量和市场份额，改善在华业务不景气的状况

Euromoitor数据显示，按照喜力在中国0.5%的份额计算，喜力在中国的销量约为22—25万吨如果以70%的产能利用率来衡量，喜力在中国的产能约为30万吨，占喜力在亚洲产量的1/9喜力17年中期报告显示，亚洲地区营业利润为9.62亿欧元考虑到中国在亚洲的弱势地位和折旧摊销，预计中国的EBITDA约为9000—8000万欧元如果收购金额超过10亿美元，估计收购会给EV/EBITDA 10—11倍左右，比喜力整体估值低近12倍对于华润来说，收购价在合理范围内

行业内的兼并屡见不鲜，寡头格局顺应了盈利的趋势。

自去年12月啤酒企业集体涨价以来，很多观点认为啤酒行业已经进入成熟阶段与上一轮集体涨价时的行业竞争格局相比，10年来行业形势发生了重大调整从过去国产啤酒的三足鼎立，到外资品牌加入的春秋五霸格局，行业集中度从CR5的不足50%提升到75%现在企业运营的思路也变了不仅是产量在萎缩，行业的主旋律也从扩张变成了萎缩，市场运作的思维也逐渐从抢份额变成了追求利润虽然不同市场分化的格局划分导致部分区域品牌间渠道推广的力度有所放缓，但我们判断，伴随着强势品牌的协同合并，区域内的竞争格局和座次会更加清晰，低价无序竞争会逐渐减少，厂商的涨价效应会瞬时落实到渠道终端同时将匹配品牌高端产品的结构升级，有望进一步提升啤酒在消费者心目中的形象，帮助龙头企业实现保量，高质，多利的经营目标

从这次收购成功的报道来看，众说纷纭，目前还在角力阶段可是，最近几年来，啤酒行业内部收购屡见不鲜2015年，全球啤酒老大百威英博与排名第二的南非米勒达成1080亿美元的收购意见此后，青岛啤酒以自有资金收购了三得利中国的合资公司和销售合资公司50%的股权，这标志着日本最大的酒企退出中国啤酒市场，进一步加剧了国内的寡头垄断国内啤酒企业在经历了扩张，并购，市场份额提升之后，提升市场布局，产品质量和盈利能力成为啤酒企业的新课题

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